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离岸市场人民币贬值难成趋势

http://opinion.591hx.com 2014年02月19日 15:32:30 证券时报

  据报道,近期在中国香港、新加坡、纽约等离岸市场上,人民币汇率出现了一波短期下跌,在中国香港,短短十个交易日内,人民币汇率就跌去了0.75%,相当于2013年全年3%左右升幅的1/4。同时,中国人民币汇率走高与离岸市场汇率下跌的相反趋势进一步延续,那么,人民币贬值趋势是否出现,是否会像其他新兴货币一样出现显著贬值?从中国宏观经济基本面的角度分析,人民币汇率水平仍然主要取决于经济基本面,很难像其他新兴货币一样出现暴跌,人民币短期贬值的走势可能是市场双向波动的表现之一。

  人民币缺乏贬值动因

  根据中国海关最近的数据显示,1月份中国进出口总值2.34万亿人民币,同比增长7.3%;贸易顺差1948.5亿元,扩大11%。按美元计价,1月中国进出口总值3824亿美元,同比增长10.3%;贸易顺差318.6亿美元,扩大14%。该数据及分项数据等均远远超出市场预期,显示中国经济开年形势较好,受此利好刺激,西方大行普遍指出,人民币受顺差扩大影响存在显著升值压力。但离岸市场却明显地走出了一波完全相反的走势,使得人民币贬值预期逐渐扩大,如果人民币真的出现贬值走势,会出现什么样的结果呢?

  由于人民币波动幅度受控,一旦出现一次较长时间的贬值走势,那么,累积的贬值幅度可能会十分明显,这样会对中国出口形成新的刺激,在开年形势不错的前提下,中国出口可能大幅增长,加之欧美经济复苏渐渐趋好,中国出口强劲地增长可能更会出乎市场预料,因此,如果出现人民币贬值走势是利好中国出口和宏观经济的。而出口增长的同时可能会出现进口下滑和顺差继续扩大,顺差的扩大又反过来刺激海外购入人民币,从而弥补人民币贬值所带来的预期和市场影响。所以,出现人民币贬值的走势还算是一种相对乐观的结果,并不是很糟糕的局面。

  与其他新兴国家国际收支、外汇储备等同步变坏相比,中国似乎更容易因本币贬值获益,而不是股汇双杀式的结果。从市场预期来看,离岸市场短期汇率连续收跌可能是自发的调整,意味着一批长期头寸的撤出,也意味着更多买盘的吃进,因此,这是人民币汇率双向波动的一种表现,并不值得大惊小怪。汤森路透公布,透过其旗下电子交易平台FXall以及Matching的人民币交易量均在1月创下纪录新高,并成为Matching成交量第七大的货币,体现了人民币在国际化过程中,不论是贸易、投资、投机各方面的需求均蓬勃增长。因此,人民币未来走势中主要的还是升值压力,贬值压力虽然存在,却不一定会出现贬值走势。

  经济基本面决定

  人民币汇率将保持平稳

  回顾人民币汇改以来的历程,短短9年间经历了“汇率操纵”、波幅扩大等诸多事件,特别是“汇率操纵”曾一度每年成为美国国会的重头戏,但是现在,全世界没有人再拿这当回事了,人民币经过波幅扩大之后,正酝酿在上海自贸区进一步开放资本项目可兑换,2014年很可能就是人民币自由兑换元年。因此,正如前面汤森路透的数据所显示的那样,国际投资者正在快速且频繁地累积人民币在贸易、投资、投机、金融交易等各方面的头寸,一旦上海自贸区启动人民币可兑换步伐,国际资本就可能云集于彼,在这样一个快速增长的领域出现短暂的汇率水平调整是很自然的。

  看好人民币的最重要的因素莫过于中国经济,虽然马年春节前一度因中国经济数据出现全球股市暴跌,但该数据并非基本面的走坏,1月数据则立即扭转了对中国经济和人民币的基本判断,根据宏观经济基本面决定汇率水平的常识,人民币汇率的整体水平还是会保持相对稳定,并缓慢地稳步升值。而离岸市场的短暂调整也不是坏事,毕竟跨国汇率操纵案几乎将国际大行一网打尽,在传统的既有格局中,操纵离岸市场人民币汇率走势也是可能存在的,长期头寸的调整也容易引发市场显著变化,当人民币汇率在中国内地与离岸市场差距过大时,自然就会触发市场的自我修复机制。

  离岸市场池子太小

  易受冲击

  如果从市场交易的角度观察这一问题,那么,近期离岸市场人民币走跌可能是长期投资头寸的撤出,如果没有新的长期资金接盘,人民币汇率的跌势可能会更重,而短期交易资金的频繁进出很难影响长期走势,正如股票交易或大宗商品等期货交易一样,长期头寸的调整总是会带来短期调整,而短期资金的冲击只会出现震荡的走势。这从侧面反映了全球资金对于扩大人民币交易市场范围的迫切需求,离岸市场毕竟池子太小,也太容易被短期资金的冲击所影响,只有中国内地真正启动人民币可兑换的实质性步伐,离岸市场的波动才会更容易熨平。所以,上海自贸区的人民币可兑换进程就备受全世界所瞩目了。

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