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应对流动性偏紧可多策并举

http://opinion.591hx.com 2014年02月20日 16:04:02 深圳商报

  2013年社会融资需求与货币信贷供给之间存在明显供不应求的状态。而且这其中还存在明显的结构性问题,即融资平台和房地产通过信托和委托贷款等方式获取了大量的融资,推高了利率水平,更加重了上述供求失衡的状况。这是2013年市场流动性紧张的基础性原因。

  在近期利率市场化向纵深推进,存款增速放缓,且货币政策维持稳健的条件下,存款市场竞争明显增强,这导致在利率市场化初期我国存款利率呈上升趋势,而这与流动性偏紧的市场态势也形成了一定的非收敛蛛网效应。这一效应在2013年对流动性紧张带来了明显影响。

  流动性宽松的情况下,利率上升的幅度会比较小,实体经济受到的压力就会小。在目前市场流动性总体偏紧的环境下,需要反思在利率市场化推进的过程中,如何保障整个市场平稳运行的问题。如果不去深层次思考和做出及时合理的调整,2014年流动性仍会偏紧。

  面对这样的流动性形势,除了银行业自身应变以外,建议采取以下政策举措加以应对:

  一是市场调节需要更具有前瞻性、及时性和针对性,货币政策操作要更加注重灵活性。一方面应继续将“公开市场操作”作为主要调控工具,根据形势变化运用逆回购等工具灵活调整回笼和投放的力度,引导市场整体利率水平走向;另一方面则是要更灵活地使用再贷款、再贴现、SLO和SLF、定向央票等定向调节工具,以加强对重点金融机构有针对性的调节;并保持货币政策的连贯性,通过“放短抑长”的操作方法,保证货币市场短期流动性平稳,同时适当锁定中长期流动性。

  二是尽快优化存贷比管理机制。从国际经验来看,很多银行的存贷比在百分之一百以上,银行并未出现流动性困难,这是因为其在一般性存款外仍有很多其他负债来源。在我国,随着金融市场的发展完善,未来各个机构资产负债结构的差异将更为明显,这一点在存贷比指标中难以得到反映。从长远看,取消这一监管规定是大势所趋,同时启动相应法律程序,最终修改商业银行法,取消这一监管规定。

  三是应对财政收支机制做出一定调整,合理规划财政支出的节奏。新一届中央政府加强了对财政收支的管理力度。从2013年金融机构口径财政存款实际变化数据来看,在经济企稳背景下财税收入增长较快。由于三公支出和计划外政府支出受到的监管力度加强,财政资金得到了大幅节约,2013年财政存款总体留存明显较多。这一变化事实上已打破了金融机构对财政支出创造流动性的预期。在这一背景下,中央政府在2014年应对财政支出做出更为合理的调整和安排,一方面继续控制低效率政府消费规模,另一方面应增加促进经济结构调整、产业升级的财政补贴和转移支付力度,这对于稳增长和调结构本身也是很有必要的。

  四是可以考虑下调1~2次存款准备金率。为缓解存款增长趋势性放缓压力,维持利率市场基本稳定及保持信贷平稳增长,在2014年有必要小幅下调存款准备金率。在目前银行业存款准备金率偏高,货币乘数偏低的背景下,逐步有序地降低法定存款准备金率到相对正常水平较为合理。短期内可先行下调存款准备金率1~2次,每次下调0.5个百分点。当然,就像当年外汇占款大幅增长时,存款准备金率作为对冲手段持续上调,并非货币政策收紧一样,小幅下调存款准备金率也并不能简单理解为货币政策放松。

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