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做空A股的 究竟是何方神仙?

http://opinion.591hx.com 2015-7-12 7:51:25

  目前中国的a股市场万众瞩目,非常惹眼,因为最近较大幅度的下跌而变得更加备受瞩目,在众人纷纷猜测下跌背后真凶的时候,股指期货这个本来大家陌生的名词突然变得热门起来,不少人都指责股指期货的投机者是导致a股大幅度下跌的罪魁祸首。

  那么到底什么是股指期货呢?它又是如何作用于股市的呢?到底是不是股指期货上的投机交易者导致a股的大幅度下跌呢?

  股指期货是何方神仙?

  首先我们要理解期货,期货就是未来的货物,比如小麦期货,指的是未来的小麦的合约,可以粗浅的理解为订货合约。比如我和某农场约定好,3个月后收割的小麦,我以某价格买下来,并且预先支付十分之一的钱,等小麦真到我粮仓了,我把订金剩余的钱给支付完整。

做空a股的 究竟是何方神仙?

  在这里,种植小麦的农场主就是期货合约的卖出方(空头),我就是期货合约的买入方(多头),这笔交易的订金就是保证金,最后小麦到我粮仓,就是交割。

  如果我们是私下交易的话,会有许多麻烦,比如小麦质量的界定,保证金之后如何保证剩余资金的安全支付,万一该农场遇灾了,无法交付等等问题。这时候,为了避免此类问题,我们进入交易所,交易标准化合约,由交易所来处理这些问题,也作为可信的第三方。这是期货的运作方式。

  因为期货合约是可以不用等待交割,直接转移给别人的,农场主也不挑剔最后交割给谁,给钱就行,那么就给投机者产生了方便,我们只需要十分之一的钱就可以对小麦的价格进行投机猜测,我们不仅仅可以作为买主,我们可以在没有种植任何小麦的情况下,直接作为合约的卖出方(空头),如果价格果然下跌,我们再买入同样的期货合约进行平仓,这样我们在没有种植任何小麦的情况下,仅凭借小麦价格的下跌而获益。

  如果小麦的价格不如我们预期,反而上升的话,我们也不用担心交出小麦实物的问题,同样买入合约平仓,受损的也是现金。

  做空股指期货如何影响股价?

  股指期货合约的道理是一样的,唯一不同的是这里的标的资产不是小麦,而是一大堆股票。if期货合约的标的物是300只股票,他们的组成是由沪深300指数决定的,ih和ic股指期货合约的标的物是上证50指数里的50个股票和500指数的股票。股指期货的含义即,未来的一堆股票。

  我们知道中国股市的做空渠道一直是很有限的,除了融券之外,长期以来也只有if沪深300股指期货一个途径。最近上市的ih和ic合约不过是扩展版。最新推出的上证50 etf 的期权参与者门槛非常高,暂时不讨论。

  本次股灾千夫所指的是股指期货的空头,也就是做空if,ih,ic 的股指期货的参与者们,那股指期货合约,未来的股票是如何能影响现在的股价的呢?

  这就要讲到期现套保了,你们想象一下我现在是石油的大量持有者,我手上有一大堆石油,装载在油轮里。我的生产成本假设是50美元/桶,而有一家期货公司2个月后到期的石油期货合约报价55美元/桶,我应该怎么做?我应该按照我的产量,购买相应的期货合约的空头头寸,然后把油运过去,稳稳得赚5美元的差价。

  同样的,我们如果有办法以x的价格生产或者购买到现货,而期货合约在彼时是y元,那么如果y>;x,我们称为升水状态,期货的价格高于现货。正确的策略是,买入或者生产尽可能多的现货,然后在期货市场上做空头,稳稳得赚取价差(y-x)。

  而如果,期货合约的价格y比现货的价格x要少的话,也就是y<; span="">;前提是,你需要有做空现货的渠道。 <;>;

  这就是期货现货套利交易,我们这里不在乎标的资产未来是涨是跌,我们只关心期货和现货价格的差,一但有比较大的差,我们就可以通过套利交易在交割日获得没有价格风险的利润,也正是因为有套利交易的存在,才使得期货价格的走势和标的物的供需发生关系。

  具体到股指期货的话,我们如果发现if合约的价格要比现在的沪深300指数高许多,那么我们可以通过做空if合约,买入300只成份股的方式进行套利。同时购买300只成份股是有专门的软件的,还有一种方式是购买沪深300的etf来做多现货。

  这样无论未来股市是涨是跌,我们都能稳稳赚取差值,以获得收益。

  如果我们发现if合约的价格要比现在的沪深300低,那我们可以通过做多if合约,做空300只成份股的方式来获得无价格风险的收益。同样,做空沪深300etf来作为做空现货的方式也是可以的。

  做多做空股指期货是方便的,买入股票也是容易的,但在中国要做空个股是比较麻烦的,有过融券交易的朋友都知道,中国这里要做融券交易,经常会面临融不到券的问题,而且利息成本非常高。

  作为套利交易的参与者,最希望看到的非常高的升水状态,做空股指期货合约,然后买入成分股。其实不需要等到交割日,只需要升水的状态恢复到正常水平,或者更加妙,变成贴水水平,就可以不用费心猜测股价,而大获其利了。

  不需要猜价格而获利的事情,很多人愿意干,其中不乏一些资金雄厚的机构,这样如果纯股指期货投机者非常看好未来的股价,而愿意以高价买入股指期货合约的话,套利机构就会做空股指,并且买入大量的股票,从而推升股市。

  相反的,如果大量机构做空股指期货,那么套利机构就会做多股指期货合约并且融空大量股票,从而使得股票的价格跳水。


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